本篇始于作者在云南省投資控股集團下屬云南省旅游投資公司、中國旅游研究院昆明分院暨云南省旅游規(guī)劃研究院期間的研究，也是［姜若愚工作室］在旅游金融研究領域的長期性課題之一?，F節(jié)選其中的核心內容，供大家參考使用。

隨著我國旅游產業(yè)的快速發(fā)展，旅游產權交易的發(fā)展空間也越來越大。我從促進云南旅游產業(yè)可持續(xù)發(fā)展、建立多層次的金融體系的角度出發(fā)，提出在云南設立國際性旅游產權交易中心（以云南為中心，面向東南亞/南亞市場），作為我國旅游產權交易的主要市場。

現階段，我國旅游產權交易尚處于空白階段，市場的完善與繁榮離不開開發(fā)性金融的支持和引導。在此，我從開發(fā)性金融的特點出發(fā)，簡要分析下開發(fā)性金融支持旅游產權交易，促進旅游業(yè)可持續(xù)發(fā)展的模式。

一、旅游產權的定義

根據《物權法》的界定，旅游產權是指所有權人依法對旅游資產享有的占有、使用、收益處分的權利。其客體主要包括三類：

一是旅游實物資產，即所有人擁有占有權和使用權的有形資產，主要包括為賓館、酒店，相關配套設施以及其他各類旅游實物產品等。

二是旅游無形資產，指企業(yè)擁有的沒有實物形態(tài)，但具有價值且可以轉讓的旅游資產，主要包括旅游景點景區(qū)的開發(fā)權、經營權、使用權，旅游企業(yè)的特許經營權、知識產權等。

三是旅游金融資產，指企業(yè)所有的代表所有權或債權的憑證。如旅游資產的股權、債權等。

二、產權交易的主要方式

產權交易是指產權的有償轉讓，是一定的產權主體對作為商品的產權客體的買賣活動。其主要的交易方式有以下四種：

一是協議轉讓，這是當前產權交易最普遍的交易方式，是產權交易雙方通過磋商確定交易內容和價格，完成產權交易過程。

二是招標，是指以公開招投標的方式，就某一資產由多個潛在買方競標，由最符合出讓方要求的競標者獲得資產的交易方式。

三是拍賣，是指多個潛在買方對資產進行公開競價，最終由出價最高者獲得資產的交易方式。

四是并購，是指企業(yè)購買另外一家或多家企業(yè)的全部或部分產權的交易方式。

三、旅游產權交易市場的作用

產權交易市場是經濟發(fā)展到一定程度的必然產物，也是云南省構建多層次融資市場的重要組成部分。近年來，隨著云南旅游業(yè)保持快速發(fā)展的勢頭，旅游收入以每年超過13%的增速快速增長，云南旅游業(yè)進一步奠定了中國旅游傳統大省的地位。

伴隨著旅游業(yè)的高速發(fā)展，旅游項目投資及產權交易也日趨活躍，但目前云南甚至全國都尚未建立起系統專業(yè)的旅游產權交易平臺，這對云南旅游產業(yè)的可持續(xù)發(fā)展形成一定的制約。

云南作為中國與東盟國家合作的橋頭堡，獨特的地緣優(yōu)勢和獨一無二的復合性旅游資源，以及國家賦予的一系列優(yōu)惠政策，旅游產業(yè)一直是推動云南經濟發(fā)展的主要力量。

近年來，云南經濟健康快速發(fā)展，金融體系日益健全。旅游業(yè)作為云南省優(yōu)勢和支柱產業(yè)，投融資需求旺盛，旅游產權交易活躍，使云南在旅游產權交易方面積累了豐富的經驗。

云南是中國首個也是唯一的省級性旅游綜合改革試驗示范區(qū)，中央又確定了將云南打造成為中國面向南亞國家的橋頭堡，中央支持云南在推動產業(yè)發(fā)展及金融創(chuàng)新方面先行先試。

在此背景下，云南省提出設立國家級、專業(yè)化的旅游產權交易中心，作為中國和東盟國家進行旅游資源產權交易的主要平臺，既有利于完善我國產權交易體系，為中國東盟間合作建立橋梁，填補產權交易市場空白，又促進旅游業(yè)的健康發(fā)展。

具體來說，旅游產權交易市場主要有以下功能：

1、信息聚集功能。旅游產權交易一般存在地域限制，供求雙方存在信息不對稱，旅游產權交易市場建立了一個信息發(fā)布的渠道，為交易者提供了固定溝通聯絡場所。同時旅游產權交易中心通過信息的收集與發(fā)布，撮合交易者成交，從而降低了交易者搜集信息發(fā)生的機會成本，提高了產權交易的效率。

2、價值發(fā)現功能。根據經濟學原理，信息不對稱會導致價格歧視，是商品成交價格偏離均衡價格，產生福利效益。旅游產權交易中心將大量的旅游資產交易信息公開后，則會形成價格規(guī)范，產權出讓方與受讓方就會對交易價格做出合理的預期，使旅游資產的成交價格不斷趨于市場價格。

3、規(guī)范交易功能。旅游產權交易市場會對交易過程中的各種行為制定規(guī)范的流程，保證交易行為的公開、公正、公平，從而能夠促進公平競爭，杜絕暗箱操作和尋租行為，避免資產流失。

4、融資功能。旅游產權交易市場作為多層次金融市場的重要組成部分，融資功能是其最重要功能。在市場上，出讓方通過出售產權獲得資金，籌集到企業(yè)發(fā)展所需的資金；受讓方可以為資金找到合適投資途徑和對象，優(yōu)化資產結構。

四、開發(fā)性金融支持旅游產權交易的模式

旅游產權市場的繁榮離不開金融的引導和支持。

云南旅游產權交易存在巨大的市場空間，但目前旅游產權交易尚處于起步階段，不能有效的配置金融資源，在融資功能上存在著市場規(guī)模小、融資總量少、融資結構單一、金融機構介入意愿不強等問題，這就需要開發(fā)性金融機構對市場進行培育和孵化。

開發(fā)銀行作為開發(fā)性金融機構，能夠通過政策性、引導性的信貸支持，解決“金融市場失靈”，促進旅游產權交易市場不斷成熟。從開發(fā)性金融的特點來看，國家開發(fā)銀行能夠為旅游產權交易提供規(guī)劃、投資、信貸、咨詢、資產證券化等多種方式支持模式，有效提高資源配置效率，進而推動整個旅游產業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

1、規(guī)劃先行，支持休閑度假及各類旅游新業(yè)態(tài)協調發(fā)展

休閑度假旅游的開發(fā)要合理利用旅游資源，實現科學布局，避免重復建設，就必須要做好規(guī)劃。

一是要對各重大重點旅游項目整體建設方案進行科學規(guī)劃，在建設前期就要明確項目的定位，突出主體，實現差異化、個性化的發(fā)展目標；

二是對項目配套實施要與項目發(fā)展相適應，在項目建設的基礎上充分考慮到供水、供電、交通、污水垃圾處理等各個環(huán)節(jié)，使配套設施能夠滿足和保障項目的正常運行；

三是要對建設周期和融資方案進行超前安排，從而能夠有步驟、有計劃地推進重大重點項目建設，有效地緩解盲目發(fā)展和資金壓力。

國家開發(fā)銀行是以“規(guī)劃先行”為核心競爭力的開發(fā)性金融機構，強調將金融服務與景區(qū)的可持續(xù)發(fā)展結合起來。同時，在多年的開發(fā)性金融實踐中，國家開發(fā)銀行形成了完善的規(guī)劃服務體系，既包括行內外豐富的專家和平臺等智力資源，還包括規(guī)劃專項費、規(guī)劃貸款等金融資源。

尤其是開發(fā)銀行特有的金融產品——系統性融資規(guī)劃，能夠幫助重大重點項目開發(fā)企業(yè)打通融資瓶頸，科學安排資金，最大程度滿足資金需求，降低融資成本。

近年來，開發(fā)銀行通過各種方式先后支持了我省一批旅游地或重大重點項目的規(guī)劃，并充分發(fā)揮規(guī)劃引領作用，通過推動規(guī)劃實施，有力推進了項目開發(fā)，實現了地區(qū)的可持續(xù)發(fā)展。

2、中長期貸款，保障旅游項目建設現金流

旅游產權交易一般都會涉及旅游固定資產的轉讓，旅游景點景區(qū)開發(fā)權或經營權的轉讓以及旅游文化知識產權的轉讓和重大重點項目的開發(fā)權交易，交易額度巨大，需要動用大量的資金來完成交易，需要旅游產權買方籌集大量資金。

另外，產權交易完成后大多會形成后續(xù)投資，即旅游產權受讓方獲取旅游資產后，對旅游資產進行改造、開發(fā)或與企業(yè)現有資產進行重組，從而實現旅游資產的保值增值，為企業(yè)創(chuàng)造新的現金流，這也意味著需要大量的現金投入。

國家開發(fā)銀行是我省中長期融資領域的主力銀行，在項目融資、固定資產投資融資等方面具有豐富的經驗。開發(fā)銀行的中長期貸款適用于旅游資產收購、旅游項目開發(fā)、旅游基礎設施建設多個領域。另外，國家開發(fā)銀行通過發(fā)行金融債券籌集資金，能夠有效平衡流動性波動對項目建設的沖擊和影響，為產權交易方建設提供穩(wěn)定的大額資金來源。

3、并購貸款，支持旅游企業(yè)做大做強

當前，我省旅游產業(yè)處于高速成長期，但我省旅游市場集中度仍然很低，旅游企業(yè)良莠不齊，缺乏行業(yè)內有影響力的龍頭企業(yè)，世博集團（已由華僑城增資并購）、云南旅投、大理旅游集團（歸屬云南旅投）、麗江玉龍股份、西雙版納金孔雀集團（歸屬云南旅投）等從本質上都是地域性企業(yè)，無論是資產規(guī)模還是資本品質，與發(fā)達地區(qū)相比，僅僅是初生嬰兒。

企業(yè)間的并購是旅游產權交易的重要形式，也是實現旅游資源優(yōu)化配置、推動旅游產業(yè)向規(guī)?；l(fā)展的重要途徑。當前我省旅游企業(yè)間的并購行為多發(fā)生在小企業(yè)間，涉及的金額較小，主要原因是并購資金的來源問題制約了大規(guī)模的并購。

國家開發(fā)銀行在支持企業(yè)并購方面具有豐富的經驗。2009年在中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會下發(fā)《商業(yè)銀行并購貸款風險管理指引》后，國家開發(fā)銀行即發(fā)放了國內首筆并購貸款。國家開發(fā)銀行的并購貸款能夠為企業(yè)提供大額、穩(wěn)定的信貸資金，有力支持并購方受讓旅游企業(yè)股權、收購旅游資產，促進旅游行業(yè)整合和旅游產業(yè)升級。

同時，國家開發(fā)銀行能夠為并購方提供并購顧問服務，對并購項目的風險及收益進行全面的評估，為企業(yè)制定并購方案和企業(yè)整合方案，推動并購交易的最終實現。

國家開發(fā)銀行能夠通過與旅游產權交易中心合作，實現信息和資源共享，由旅游產權交易中心向國家開發(fā)銀行推薦并購企業(yè)、并購對象等相關信息，國家開發(fā)銀行選擇符合條件的項目進行評審并發(fā)放并購貸款，在防范和控制貸款風險的同時促進實現交易中心、并購企業(yè)、國家開發(fā)銀行三方的合作共贏，加快旅游資源整合的步伐。

4、資產證券化，拓展旅游產權交易融資渠道

資產證券化（ABS）是產權市場重要的融資手段，是指融資者將缺乏流動性但能夠在未來產生穩(wěn)定現金流的資產，通過重組或結構安排等設計，轉換成為可在金融市場上出售和流通的證券的過程。旅游資產證券化實質是旅游企業(yè)的旅游資源轉變?yōu)榻鹑谫Y產的過程。

資產證券化具有以下優(yōu)勢：

一是流動性強。旅游資產一旦通過資本運作成為能夠在金融市場上流通的金融產品，對資金的吸引力將大幅提升，金融市場上的任何參與者都有可能成為產權受讓方，同時被證券化的旅游資產具有穩(wěn)定的預期收入作為支撐，定價也易于投資者接受，這都提升了旅游資產的流動性。

二是資產靈活組合。和傳統旅游產權交易只能以某一個特定資產的產權為交易標的不同，資產證券化可以對多種旅游產品產權進行組合，可以分散投資風險，進一步優(yōu)化資產結構。

三是能有效降低融資成本。資產證券化可以使企業(yè)在不增加負債率的前提下實現低成本融資，且募集的資金可以用來作為項目的資本金，進一步增強企業(yè)的借款能力。

國家開發(fā)銀行是我國最早試點開展資產證券化業(yè)務的金融機構之一。2005年12國家開發(fā)銀行發(fā)行的第一期資產支持證券是我國境內正式推出的首筆資產證券化金融產品。

國家開發(fā)銀行對旅游項目進行資產證券化運作主要通過兩種方式：一是對于旅游資產債權，如酒店、飯店等固定資產抵押貸款，可以以貸款收益權為基礎發(fā)行資產支持證券；二是對能夠產生穩(wěn)定現金流的旅游資產，如景區(qū)的門票收入、酒店的租金等，以其未來收益為基礎進行資產證券化。

5、直接投資，引導社會資金進入

直接投資是指國家開發(fā)銀行作為投資方受讓旅游產權的行為。國家開發(fā)銀行主要通過兩種方式直接參與旅游產權交易，一是直接投資旅游資產股權，成為資產所有者。

具體來看，國家開發(fā)銀行能夠通過與旅游產權交易中心開展合作，從項目池中篩選符合投資條件的旅游項目或企業(yè)，通過控股或參股的方式，對旅游項目或企業(yè)進行投資。

二是通過專項基金。如設立“云南旅游產權發(fā)展母基金”，通過為云南省境內各支旅游產業(yè)私募股權基金提供資金，間接投資旅游企業(yè)的非上市股權。由于國家開發(fā)銀行的介入能夠在資本市場上起到示范效應和資金導向作用，從而吸引其他社會資金積極跟進，逐步形成社會參與、多元投入的發(fā)展模式。

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